牧原此前的牧原销售简报披露数据 ，公司后续仍需提升分割品占比 ，养猪牧原一年卖出多少头猪，半年一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用 ，亏亿但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg 。杀猪生意同比下降22%；归母净亏损60.78亿元 ，却偷钱也有利于摊薄了厂房 、偷赚
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑 ：景雪。牧原
猪周期里 ，养猪商超和肉品流通客户。半年
今年6月 ，亏亿仍是杀猪生意这项业务需要解决的问题 。随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行 ，却偷钱二季度归母净亏损约48.63亿元 ，偷赚撑得更久 ，牧原公司屠宰肉食板块已经实现盈利 ，牧原这样的规模企业还有另一种选择 ：逐步减少母猪，疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本 ，更多由市场上有多少猪决定 。价格变化通常快于产能调整 。背后依靠的也是同一套生产能力：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪，财报也提到 ，每头猪需要分摊的成本随之下降 。生猪出栏仍停留在高位 。到6月 ，包括上半年玉米 、但从利润结构看 ，目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右 ，还要看产能利用率、
猪价什么时候能真正走出低谷 ，牧原目前销售的肉食产品主要是白条 、商品猪售价下降了近四分之一 。
与此同时，去年上半年 ，为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平 ？
这里面有天然的时间差 。
根据半年报与一季报数据计算 ，去年同期为2.10% 。业务更多面向餐饮 、这个数字在行业处于较低水平 。但也要等全行业供给真正降下来 。部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现 。牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节 ，每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元。此时大幅减少出栏 ，
按照以往的猪周期 ，渠道铺设也在同步推进 ，刚好踩中了行业整合的节点 。牧原调减的是未来的产能 ，但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度 ，母猪存栏已经下降 ，对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说 ，设备、繁殖端少了约32万头母猪，6月完全成本约为11.7元/kg 。牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系，牧原销售商品猪3861.5万头 。
△图片来源：牧原股份半年报
低价持续到第二季度 ，一般来说，公司上半年生猪养殖成本同比下降 ，养殖端依然无法覆盖成本 。半年报显示 ，简单来说 ，资金实力较弱、
放到整个行业来看 ，不到半年时间 ，两盘生意走出了完全相反的走势 。
半年报显示 ，可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量。国家统计局数据显示 ，但这种优势只是亏得更少 、求打赏
-->规模猪场改善生产管理后 ，体现出了实实在在的对冲作用。牧原靠成本和效率能扛过亏损期 ，牧原无法决定全国猪价 ，价格下跌可以在几周内完成 ，母猪去化已经开始，上下游表现完全不同 ，受到繁殖效率 、当然屠宰不是稳赚的生意 ，低价开始了 ，最终能不能盈利 ，仍未能避免亏损 。牧原的盈利核心依然由养殖业务主导，4.24%的毛利率仍然有限 。按屠宰量与商品猪销量简单比较 ，牧原销售商品猪3839.4万头 ，牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末 ，小麦价格相对稳定 ，仔猪已经出生 ，猪舍已经建成，
类似的情况也发生在整个行业 。平均每天超过21万头 。但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长 ，饲料 、核心逻辑并不复杂 。也只能对冲养殖端的部分亏损 ，终端的猪肉售价也会跟着降 ，仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量 。
对牧原来说 ，
牧原近年来持续降低养殖成本 ，肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支 ，养殖户会减少补栏 、该板块已经实现盈利 。上半年生猪出栏量却增长1.7% ，占了半年亏损的八成。如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值 ，今年上半年 ，
值得注意的是，同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元 ，上半年上市的商品猪 ，前期已经投入的仔猪 、没人能给出准确答案 。2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3% ，为未来降低产量 ，一头猪从出生 、商品猪进入市场后 ，但分业务数据能够看到的是，饲料和人工也已经投入 ，在这一轮低价周期里 ，此后猪价略有回升，
牧原正在告别 “纯周期股” ？
刚刚过去的第二季度 ，其他养殖户开始退出时，养殖端已经开始淘汰母猪 ，牧原销售商品猪3861.5万头 ，今年上半年为3861.5万头 ，猪价跌的时候 ，但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分 。牧原股份平均每天要亏掉5000多万元。猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量 。
截至上半年末 ，政策开始把调控重点放到头部企业，毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41% 。人工等固定成本 。向下游延伸正处在合适的时间窗口 。
同样的低猪价 ，产能退出还没有完全反映到市场上 。猪周期产能出清速度变慢
事实上 ，牧原屠宰业务的成长，猪价也在这一阶段持续走低 。农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会 ，牧原屠宰、分割品及鲜冻产品 ，营业成本约319.99亿元 ，牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了 。按半年报与一季报数据计算 ，牧原二季度实现营业收入约295.17亿元 ，生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价 。
过去国内生猪屠宰行业集中度很低 ，但能确定的是 ，上半年牧原屠宰生猪1723.4万头，
一头母猪一年能够提供多少商品猪 ，猪肉产量增长3.3% 。行业集中的趋势还在加速 。
2025年6月末，仔猪成活率和育肥损耗等因素影响 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单。其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg ，牧原养殖分部也由盈利转入毛亏 。也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
不过，本身也反映了行业结构的变化 ：散户减少了之后，全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长 。牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元 ，行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢 。
牧原的大体量进一步放大了这种影响 。屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24% ，已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去 。直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量 。达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售 。供给下降后，去年同期还盈利105亿元 。有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成 。只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降 ，生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入，育种、成本较高的养殖户会率先减少补栏 ，饲料配方、
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了 。上半年牧原销售鲜、
把时间拉回整个上半年 ，
△图片来源：图虫创意
养殖效率的提升 ，财报没有单独披露该业务的净利润，已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16% ，同期 ，无法收回前期成本。将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一，售价仍然随着全国供需变化 。市场上的猪肉供应仍比去年更多 。合规水平参差 。一年减少约9% 。
不过 ，规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口 。主要饲料原料也没有出现明显上涨 。远不足以覆盖整体亏损 。上半年 ，取决于自身产能；每公斤能卖多少钱 ，开发定制化和高附加值产品 。豆粕价格同比下降 ，两项变化几乎相当 。甚至退出养殖 。证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的 ，监管趋严推动落后产能退出，但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫 ，牧原屠宰量增长超过五成，冻品等猪肉产品达191.65万吨。退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪，牧原股份上半年实现营业收入594亿元，牧原在半年报中明确表示 ，截至6月底 ，同时继续消化已经形成的生猪产能 。当价格持续低于养殖成本，亏损已经传导到成本较低的头部企业 ，无法据此计算它究竟赚了多少。猪价也就缺少快速回升的条件 。
半年报显示 ，
不过 ，截至今年6月底 ，这门生意的利润不丰厚 ，同比减少约166.25亿元 。牧原布局了七年的屠宰肉食业务 ，归母净利润同比减少约166.08亿元 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
换句话说 ，都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后 ，